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没有砸盘!头部量化掌门人“抱团澄清”
2023-08-30 19:15:26来源: 全天候科技

谁是 A 股的 " 脊梁 "?哪些力量在砸盘 A 股?

8 月 28 日——本周首个交易日收盘后,上述问题成为市场焦点,个别分析人士更将矛头指向量化私募。


(资料图片)

这似乎也不是第一次了。

市场表现不佳之时,量化大厂总要 " 背锅 "。

而此次质疑声四起之际,两位业内规模居于 " 头部 " 的量化大厂 " 掌门人 " 突然 " 合力澄清 ",此举相当罕见。

这两位一个是九坤投资创始人王琛,一个是灵均投资董事长蔡枚杰。

他们二人究竟想 " 澄清 " 什么?

他们的表述又是什么逻辑?

两巨子同步 " 澄清 "

8 月 28 日夜间,九坤投资创始人王琛通过社交平台转发了一篇文章《砸你 X 的盘,量化才是大 A 的脊梁!》,并配有如下文字:

中国量化已经承受了太多莫须有的恶意,说量化砸盘纯属无知,不是傻就是坏。永远满仓的中国量化基金,才是大 A 的脊梁。

王琛所转发的文章观点包括:

1、 部分人士将 8 月 28 日市场走势归咎于量化基金属于 " 甩锅 "。

2、 量化基金赚的是个股非理性交易的钱,而不是大盘涨跌的钱。

3、 量化投资对 A 股起着稳定器的作用。

王琛发布后约十分钟后,灵均投资董事长蔡枚杰,也转发了上述文章,所配文字与王琛 " 一字不差 "。

两个行业巨头公司,所发内容几乎完全一致,显然表明了他们鲜明的 " 澄清 " 态度。

" 锅 " 声四起

九坤投资和灵均投资是中国量化私募的 " 最头部 " 机构,管理规模均超 600 亿元,入选行业公认的量化 " 四大天王 " 行列。

而引发他们激烈反应的,或许与 8 月 28 日盘后,部分研究人士的 " 观点 " 有关。

资事堂梳理总结后发现:这些观点集中在 8 月 28 日 A 股的表现是否与量化基金的作用有关,其中甚至包含部分激烈的质疑:

比如,周一交易时段卖单多得离谱,是不是量化基金 " 没有感情 ",在毫不犹豫地选择砸盘?

其二,量化 T+0 交易(亦称日内交易)的规模可观,8 月 28 日一开盘 500 多只个股一字板,是否触发量化基金的卖出条件?

其三,相关利好是上周日晚上发的,量化基金是否因来不及修改程序,而导致策略关闭。并引发砸盘?

活跃了交易

对于上述的一些质疑,量化业内其实有很多解释。比如:

1、 目前业内资金规模最大的量化投资策略是指数增强策略,后者要求相关管理人持有 A 股的 " 净多头 "。换言之,相当部分量化产品是 A 股的买家。

2、 即便是 T+0 量化策略,也往往日买卖基本对冲完毕的。换言之,业内纯 " 做空 " 的量化策略是很少的。

3、 量化策略相对活跃的交易,事实上在单边行情中会纾解和分散集中的抛单(或买单),所以,量化策略其实对于极端行情有一定的 " 消化 " 作用。

另外,有头部量化私募对资事堂称,部分量化大厂有独立研发的交易系统,并不接入券商,也就不存在 T0 交易暂停的情况。

总结而言,说量化行业的交易导致 A 股大跌,确实像是 " 空穴来风 "。

量化 " 话语权 " 究竟多大?

业内一直有个话题,就是当下市场里,量化交易的占比究竟有多大?

自 2021 年起——中国量化规模首破 1 万亿大关之时,市场总在观察量化对 A 股交易量的 " 贡献 "。

不少量化大厂也在进行着测算。

一家管理 600 亿的量化私募近期在路演中就预测,量化贡献的交易量大概占 A 股市场的 25% 左右。

假设这一天是万亿交易量,可能在这里面有 2500 亿是量化的贡献的,更大的部分是像机构、游资、散户、北上资金等主观型资金贡献的。

另一家 300 亿的量化私募根据监测和研究,推算出量化贡献的交易量占比大概在 20% 左右。

这家量化私募还对资事堂解释了推算逻辑:

2022 年年末量化私募规模 1.5 万亿,假设量化股票的实际交易规模大约是 1 万亿。过去量化策略日换仓比例 10%-20% 之间,而根据我们自己的换手率计算,日换仓比例应该是在 16% 左右。因此,国内量化机构股票的日成交额 =1 万亿 *16%=1600 亿元。1600 亿 /8000 亿的 A 股每日平均交易量,量化贡献的交易量占比约为 20%。

可以看出,上述两家百亿私募的说法较为相近,A 股的量化交易至少占到五分之一。

而考虑到,美股市场量化交易占比一半以上,似乎也没有影响涨势出现,A 股市场中如今的比例也不大。

何种策略的基金是 " 脊梁 "?

通常来讲:资本市场的资金类型以配置型基金、交易型基金为主。

其中,配置型基金属于中长线资金,比如国家主权基金、养老储蓄型产品、跟踪宽基指数的被动型基金(诸如沪深 300、中证 500 指数基金),以及深度价值投资策略的资金。

配置型基金普遍换手率要低于交易型基金,后者以量化对冲基金为主,更追求中短期的收益。

对于 A 股 " 脊梁 " 的理解,有两个维度。

其一,是否能起到 " 定海神针 " 的作用。

从这个角度看,肯定是长线的机构资金起着底舱型的作用。在内地市场,股票基金、社保基金和保险资金可能担任了这个角色。

其二,是否能在关键时候通过 " 提供流动性 ",向市场提供纾解极端走势的能量。

从这个角度看,活跃交易资金、量化资金和逆势投资风格的价值投资者可能起到了这个作用。

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